• Il mercato azionario globale è posizionato sopra media (66° percentile dal 2010), ma non in eccesso.
  
• Forte divario tra gestori sistematici (molto esposti, quasi “a capienza”) e gestori discrezionali (difensivi/neutralità).
  
• Se la FED conferma un tono accomodante, probabile “capitolazione” dei discrezionali e ulteriore gamba rialzista di breve.
  
• Se la FED delude sulla forward guidance, rischio di aumento volatilità e de-risking forzato dei sistematici con pressione sui listini.
  

Dati chiave (in percentili dal 2010)

• Sistematici:
  Vol-control ~98; CTA azioni ~92 (S&P 86; Nasdaq 88; Europa 90; Emergenti 90); Risk parity (peso azionario) ~89.
  Interpretazione: modelli già “pieni”; poco spazio a ulteriori acquisti meccanici.
  
• Discrezionali:
  Posizionamento complessivo ~39 (neutro). Beta gestori large cap: 1M ~23, 3M ~68. Hedge L/S: 1M ~46, 3M ~29.
  AAII investitori privati ~7 (estremo pessimismo, segnale contrarian storico).
  

Meccanica di mercato (perché conta)

1. Compressione della volatilità → modelli sistematici aumentano rischio fino ai limiti.
   
2. Shock di volatilità (dati macro o tono FED) → tagli pro-ciclici delle esposizioni sistematiche.
   
3. Divario di posizionamento → se il segnale FED è accomodante, i discrezionali potrebbero inseguire (capitolare), alimentando il rialzo.
   

Scenari di breve (post riunione FED)

• FED accomodante (tagli graduali confermati / guidance rassicurante):
  Maggior probabilità di “gamba rialzista” con rincorsa dei discrezionali.
  
• FED meno accomodante (guidance più restrittiva o ambigua):
  Volatilità in aumento → de-risking dei sistematici → pressione ribassista amplificata.
  

Cose da monitorare

• Tono della conferenza e dot-plot (forward guidance).
  
• Volatilità realizzata/implicita (innesco tecnico per i modelli).
  
• Flussi dei fondi attivi e cambi nel beta dei portafogli discrezionali.
  
• Sentiment retail (AAII): un rimbalzo dal pessimismo estremo spesso accompagna fasi di rialzo.
  

Glossario:

• Percentile: misura statistica che indica la posizione relativa di un dato rispetto alla storia (es. 90° = più alto del 90% delle osservazioni).
  
• Gestori sistematici: fondi che allocano seguendo regole/modelli quantitativi (es. CTA, risk parity, vol-control).
  
• Gestori discrezionali: fund manager che decidono le allocazioni con giudizio umano e analisi fondamentale/tecnica.
  
• Vol-control (fondi a controllo di volatilità): strategie che aumentano o riducono l’esposizione in base alla volatilità realizzata; volatilità bassa = più azioni.
  
• CTA (Commodity Trading Advisors): strategie trend-following sistematiche; qui riferite alle esposizioni su indici azionari.
  
• Risk parity: portafogli che bilanciano i rischi (non i pesi nominali) tra asset class, spesso aumentando l’azionario quando la volatilità è bassa.
  
• Beta: sensibilità di un portafoglio rispetto al mercato (beta 1 = si muove come l’indice; <1 = più difensivo).
  
• Hedge fund long/short: fondi che assumono posizioni lunghe e corte; il beta indica quanto restano esposti al mercato netto.
  
• AAII: sondaggio settimanale sul sentiment degli investitori retail USA; livelli molto bassi sono spesso letti in chiave “contrarian”.
  
• Forward guidance: indicazioni prospettiche fornite dalla banca centrale su tassi e politica monetaria.
  
• De-risking: riduzione dell’esposizione al rischio (es. vendita di azioni), talvolta forzata da modelli/regole.
  
• Capitolazione (dei discrezionali): fase in cui i gestori poco esposti “inseguono” il rialzo per non restare indietro, accelerando il movimento dei prezzi.
  
• Policy mix: combinazione tra politica monetaria (banche centrali) e fiscale (governi) che influisce su crescita e mercati.